基準新規設定過渡期 近75%基金或需重劃“及格線”

  到10月31日，年內已有180多只基金首先調整基準。新基準均朝著投資战略和風格清楚化的方向推進，比方體育文明主題基金的基準去掉了滬深300指數，引进中證體育産業指數。這是行業新支柱——“基準為錨”邁出的堅定一步，市場等待基準的精細化办理後續能不斷进步真實可比性。

  相關研讨指出，當前國內有近75%的基金基準是價格指數，其间股票和混合基金幾乎未有産品以全收益指數作為業績比較基準。價格指數因未考慮紅利回報和再投資回報等要素，因而回報一般低於全收益指數。用更简单跑贏的指數作為基準，無疑會下降基金業績的“及格線”，也掩蓋了基金運作中的費率損耗，致使基金評價的真實性有所打折。

  在此布景下，10月31日出臺的《公開征集證券投資基金業績比較基準指引(徵求意見稿)》《公開征集證券投資基金業績比較基準操作細則(徵求意見稿)》(以下合稱“基準新規”)，對不符合規則存量産品的基準調整，給予了1年或6個月過渡期。

  根據Wind統計，到10月31日，2025年以來變更業績比較基準的基金數量為183隻，其间70多只於本年5月在《推動公募基金高品質發展行動计划》(以下簡稱《行動计划》)公佈後變更。《行動计划》提出強化業績比較基準的約束作用，拟定公募基金業績比較基準監管指引，明確業績基準的設定、修正、发表、持續評估及糾偏機制，切實發揮基準確定産品定位、清楚投資战略、表徵投資風格、衡量産品業績、約束投資行為的作用。顯而易見，基準新規正是對《行動计划》要求精力的細化落地。

  證券時報記者整理髮現，上述産品的基準調整，已遍及朝著投資战略和風格清楚化的方向推進，不少産品的基準由寬基指數紛紛轉向細分行業指數，行業主題權益基金則錨定笔直賽道指數。比方，某體育文明休閒股票基金的基準，已由“滬深300指數收益率80%＋中債綜合指數收益率20%”變更為“中證申萬傳媒行業投資指數收益率70%+中證體育産業指數收益率10%+中國公民銀行公民幣活期存款利率(稅後)20%”；某科技成長股票基金的基準，則用“中證TMT産業主題指數”代替了“中證高新技術企業指數”。

  債基的基準變更，同樣從寬泛指數轉向更為聚集的中債系列指數。比方，滬上一家公募旗下一隻債基的基準，由“中證全債指數100%”變更為“中債綜合(全價)指數收益率85%+中證可轉換債券指數收益率5%+銀行活期存款利率 (稅後)10%”。此外，還有的債基在新基準中加入了活/定期存款利率等部分，個別定開債基則根據投資期限分層設置基準，納入了與長期存款利率掛鉤的要素，參考大型銀行五年期存款利率，使得業績評估與投資战略緊密結合。

  在FOF方面，相關産品則在新基準中新增了非傳統資産，大部分FOF引进黃金相關指數，還有的FOF在新基準中納入了中證产品期貨價格指數、標普全球大中盤指數等。在新基準下，FOF通過多元装备和資産對衝來反抗風險的特徵愈加鮮明瞭。

  在基金投資中，基準扮演著“錨”的作用。因而，新規之下的基準調整無疑是一場精細化的系統性工程。

  從業內研讨的進展來看，符合投資範圍和战略仅仅基準糾偏的第一步，更重要的是进步基準投資可比性。從這點來講，基準的精細化办理還有很大提高空間。

  比方，同樣是主投大盤藍籌的基金，選擇同一指數的不同版别做基準，相對收益則大不一樣。以滬深300為例，晨星(中國)於本年10月中旬發表的研讨(下稱“晨星研讨”)顯示，官方業績基準為滬深300指數的偏股主動基金，以滬深300價格指數、滬深300全收益指數區分，過去5年裏跑贏二者的基金份额分別為68%、55%。差別之所以如此明顯，是因為價格指數的回報率只計算證券價格波動帶來的收益，沒有考慮紅利回報和再投資回報等影響，因而回報一般會低於全收益指數。

  晨星研讨還顯示，當前國內有近75%基金的基準為價格指數，其间股票和混合基金幾乎未有産品以全收益指數作為業績比較基準。而在過去20年裏，中證全指全收益指數、價格指數之間的年化回報分別是10.84%、9.31%，中證綜合債券財富指數、中證綜合債券凈價指數的年化回報則分別為4.19%、0.39%。收益的距离首要是來自分紅及分紅再投資，過去20年裏中證綜合債券指數的年化票息及再投資回報達到了3.79%。

  華南一家基金研讨機構的剖析人士對證券時報記者表明，用更简单跑贏的指數作為基準，無疑會下降基金業績的“及格線”，不僅會漏掉分紅和再投資收益等部分，也掩蓋了基金運作中的費率損耗，致使基金業績評價的真實性有所打折。股票和債券是基金的底層資産，價格回報、紅利回報及再投資回報等均是基金的首要收益來源。這些收益都被計入基金總資産，直接反映在每日更新的凈值中。因而，基金回報本質上應該是“全收益”，在衡量基金的超額收益時，應選用全收益指數作為基準，才干做到更真實更有用的對比。

  “上述種種情況，其實都是基金的基準办理處於粗豪的表現。”北京一位基金研讨人士對證券時報記者稱，市場過往對基準的關注度不高，基準約束投資行為的作用也沒有很好發揮，但隨著指數越發豐富、行業越來越重視，設置規範的業績比較基準也是勢在必行。

  國聯基金錶示，當前，部分基金的業績比較基準與實際投資战略脫節，無法充沛反映行業装备或風格特徵。傳統基準多為靜態單一指數，對市場結構變化、新興産業的適配性缺乏，無法約束基金投資行為，也難以給投資者供给準確有用的參考。此外，投資者對基準了解缺乏，也削弱了基準作為業績衡量尺規的參考價值。

  晨星(中國)基金研讨中心高級剖析師代景霞對證券時報記者表明，為進一步提高基金基準的錨定作用，基金公司在設定基準時，不僅要確保基準與基金類型、投資战略匹配，還要在組合办理中要求基金經理對標基準開展投資操作，树立清楚的偏離邏輯以創造可持續的超額收益。

  代景霞認為，這需求考慮四個方面的要素：一是風險收益特徵匹配。以絕對收益為目標的基金，其基準應能反映出對風險操控和穩定收益的寻求，可關注下行風險、夏普比率等指標；二是战略匹配度。確保投資行為與基準目標共同；三是可了解性與透明度。基準的構成、計算办法和調整機制，應充沛发表且能清楚了解；四是市場代表性。行業主題基金的基準，應充沛覆蓋基金投資的首要行業，且行業權重分佈要合理，能有用衡量基金在特定行業的投資表現。

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